METHODOLOGICAL PRINCIPLES OF REGULATION THE ISSUANCE AND CIRCULATION OF DIGITAL CURRENCES BY CENTRAL BANKS
Abstract
The article provides a comprehensive analysis of the methodological and practical aspects of regulating the processes of designing, issuing, using and circulating digital currencies of central banks. It has been proven that the process of digitalization of money is a fundamentally new objective stage in the organization of the functioning of national monetary and financial systems and the activities of central banks. Peculiarities and problems related to the regulation of the cryptocurrency market have been identified. The advantages and disadvantages of the principles and key characteristics of the design, issuance, use and circulation of digital currencies of central banks proposed by international financial organizations and central banks of individual countries of the world are characterized. It was determined that the process of regulating the issuance and circulation of digital currencies by central banks is still in its infancy and is characterized by a wide range of approaches to the implementation of regulatory activities and performance of control functions. Taking into account the global nature of digitalization of money and financial markets, the main directions of international coordination of central banks' activities in the field of introduction of uniform technical, technological, environmental and organizational approaches and standards to design, release, ensuring information confidentiality, support of financial inclusion, security and competition in the payment market have been determined in the process of using digital money with the aim of forming a political and regulatory environment agreed with all interested parties for their acceptance by society, as well as ensuring reliable mechanisms of regulation and control over the issue, use and circulation in the interests of the state and citizens. The main principles of the organization of regulation of the issue and circulation of digital currencies are characterized, the directions of improvement of the organization of interstate and national regulation of the circulation of digital currencies of central banks are substantiated with the aim of increasing the efficiency of calculations in the national economy and making cross-border payments, as well as ensuring a high level of monetary sovereignty of the country.
References
Корнівська В. О. Наднаціональне регулювання фінансового ринку: суперечності інституціоналізації. Економічна теорія. 2022. № 1. С. 71–98.
Mishchenko V., Naumenkova S. The Impact of Digital Currency on the Transformation of Monetary Policy. Three Seas Economic Journal. 2021. Vol. 2. Is. 4. Р. 43–48. DOI: https://doi.org/10.30525/2661-5150/2021-4-8
Central banks and the BIS explore what a retail CBDC might look like. BIS. 30 September, 2021. URL: https://www.bis.org/press/p210930.htm
G20 Roadmap for Enhancing Cross-border Payments. First consolidated progress report. FSB. October, 2021. URL: https://www.fsb.org/wp-content/uploads/P131021-1.pdf
Central Bank Digital Currency: opportunities, challenges and design. Bank of England. 2020. Discussion Paper. URL: https://www.bankofengland.co.uk/-/media/boe/files/paper/2020/central-bank-digital-currency-opportunities-challenges-and-design.pdf
Armelius H., Claussen С.А., Hendry S. Is central bank currency fundamental to the monetary system? № 2020-2. Bank of Canada. Discussion Paper. URL: https://www.bankofcanada.ca/wp-content/uploads/2020/05/sdp2020-2.pdf
Науменкова С. В., Міщенко В. І., Міщенко С. В. Цифрові валюти у контексті суспільної довіри до грошей. Фінансово-кредитна діяльність: проблеми теорії та практики. 2018. T. 25. № 2. С. 305–316.
Приходько Б. В., Соркин И. В. Трансформация роли и функций центральных банков в посткризисный период. Экономика и банки. 2014. № 1. С. 7–15.
Bode I., Higginson M., Niederkorn M. CBDC and stablecoins: Early coexistence on an uncertain road. McKinsey & Company. October 11. 2021. URL: https://www.mckinsey.com/industries/financial-services/our-insights/cbdc-and-stablecoins-early-coexistence-on-an-uncertain-road
Eurosystem oversight framework for electronic payment instruments, schemes and arrangements. ECB. 2021. URL: https://www.ecb.europa.eu/paym/pdf/consultations/ecb.PISApublicconsultation202111_1.en.pdf
Regulatory and Policy Gaps and Inconsistencies of Digital Currencies. White Paper. World Economic Forum. 2021. URL: https://www3.weforum.org/docs/WEF_Regulatory_and_Policy_Gaps_2021.pdf
Міщенко С. В. Проблеми вдосконалення системи саморегулювання на фінансовому ринку. Фінанси України. 2009. № 9. С. 43–52.
Гриценко А. А., Липов В. В. Информационные платформы как сетевая трансформация. Journal of Institutional Studies. 2020. Т. 12. № 2. С. 132–148.
Міщенко В. І., Науменкова С. В. Вдосконалення механізмів управління операційними ризиками банку. Наукові записки Національного університету «Острозька академія». Серія «Економіка». 2022. № 25 (53). С. 102–109.
Дзюблюк О. Сутнісні аспекти електронних грошей в умовах цифровізації банківського бізнесу. Вісник Тернопільського національного університету. 2020. № 2. С. 76–92.
Науменкова С., Міщенко С. Основні напрями координації грошово-кредитної та бюджетно-податкової політики. Вісник НБУ. 2012. № 5. С. 13–21.
Money and Payments: The U.S. Dollar in the Age of Digital Transformation. FRS. 2022. URL: https://www.federalreserve.gov/publications/files/money-and-payments-20220120.pdf
Panetta F. The digital euro and the evolution of the financial system. Introductory statement at the Committee on Economic and Monetary Affairs of the European Parliament. Brussels, 15 June 2022. URL: https://www.ecb.europa.eu/press/key/date/2022/html/ecb.sp220615~0b859eb8bc.en.html
Prasad E. S. The Future of Money: How the Digital Revolution Is Transforming Currencies and Finance. Harvard University Press, 2021. 496 р.
Науменкова С. В., Міщенко В. І. Макропруденційні інструменти в забезпечення фінансової стабільності. Фінанси України. 2015. № 10. С. 53–76.
Sunak R., Bailey A. Public Policy Principles for Retail Central Bank Digital Currencies (CBDCs). G7 UK. 2021. URL: https://www.mof.go.jp/english/policy/international_policy/convention/g7/g7_20211013_2.pdf
Міщенко В. І., Науменкова С. В., Міщенко С. В. Цифрові гроші центральних банків: майбутнє інституційних змін у банківському секторі. Фінанси України. 2021. № 2. С. 26–48.
Буковинський С. А. та ін. Банківська система України на шляху євроінтеграції / за ред. С. А. Буковинського. Київ : ЦНД НБУ, 2015. 496 с.
Науменкова С. В., Мищенко С. В. Регулирование денежного обращения на основе использования методов и инструментов денежно-кредитной политики. Вісник Київського національного університету імені Тараса Шевченка. Економіка. 2013. Т. 147. № 6. С. 66–72.
Сомик А. Монетарний трансмісійний механізм в Україні. Вісник НБУ. 2007. № 6. С. 24–27.
Ivanov V. V., Lvova N. A., Pokrovskaia N. V., Naumenkova S. V. Determinants of tax incentives for investment activity of enterprises. Journal of Tax Reform. 2018. Vol. 4. Is. 2. P. 125–141.
Mishchenko V. I., Mishchenko S. V. Enhancing the Effect of Transmission Channels in Monetary Policy of Ukraine under the Transition to Inflation Targeting. Actual Problems of Economics. 2016. Vol. 1. Is. 163. P. 421–428.
Шульга С. Інституційні засади державної підтримки банківського сектору в період кризи. Вісник НБУ. 2009. № 8. С. 12–21.
Міщенко С. В. Проблеми забезпечення ліквідності банків на основі використання рефінансування. Фінанси України. 2009. № 7. С. 75–88.
Fuje H., Quayyum S., Ouattara F. More African Central Banks Are Exploring Digital Currencies. IMFBLOG. June 23, 2022. URL: https://blogs.imf.org/2022/06/23/more-african-central-banks-are-exploring-digital-currencies/
Хуторна М. Е., Запорожець С. В., Ткаченко Ю. П. Цифрові валюти центральних банків. Соціальна економіка. 2021. № 61. С. 123–134.
Міщенко С. В., Міщенко В. І., Науменкова С. В. Вплив валютного каналу трансмісійного механізму та валютної політики на економічний розвиток. Вісник Одеського національного університету. 2021. Т. 26. № 3(88). С. 71–84.
Лисенко Р. С. Взаємодія органів державного управління як фактор подолання фінансової кризи. Фінанси України. 2009. № 1. С. 50–57.
Петріна А. Міжнародний досвід реструктуризації банківської системи за участі держави. Вісник НБУ. 2011. № 4. С. 12–17.
Міщенко В. І., Льон І. М. Роль монетарного регулювання у стимулюванні економічного розвитку. Фінанси України. 2017. № 4. С. 75–93.
Стельмах В. С. та ін. Монетарна політика Національного банку України: сучасний стан та перспективи змін. Київ : ЦНД НБУ, 2009. 404 с.
Теорія і практика грошового обігу та банківської справи в умовах глобальної фінансової нестабільності: монографія / О. В. Дзюблюк та ін.; за ред. О. В. Дзюблюка. Тернопіль : Осадца Ю. В., 2017. 298 с.
Міщенко В. І., Науменкова С. В. Банківська система України: проблеми становлення та розвитку. Фінанси України. 2016. № 5. С. 7–33.
Іванов В. Економіко-правові колізії дослідження фінансових ринків. Вісник Київського національного університету імені Тараса Шевченка. Економіка. 2013. № 12(153). С. 35–41.
Науменкова С. В., Міщенко В. І. Валюта і валютна політика. Київ : Знання, 2010. 84 с.
Сомик А., Шумило І. Базові транспарентні документи грошово-кредитної політики: європейський досвід і перспективи впровадження в Україні. Вісник НБУ. 2010. № 2. С. 3–9.
Міщенко В. І., Науменкова С. В. Організація ф’ючерсного валютного ринку. Фінанси України. 1998. № 10. С. 60–69.
Central Bank Digital Currency May Replace Cash, Not Banks. S&P Global Rating. 2020. URL: https://www.spglobal.com/ratings/en/research/articles/201202-the-future-of-banking-central-bank-digital-currency-may-replace-cash-not-banks-11760858
Report on a digital euro. ECB. 2020. URL: https://www.ecb.europa.eu/pub/pdf/other/Report_on_a_digital_euro~4d7268b458.en.pdf
Agur I., Lavayssière X., Bauer G.V. How Crypto and CBDCs Can Use Less Energy Than Existing Payment Systems. IMFBlog. June 16, 2022. URL: https://mail.google.com/mail/u/0/?tab=mm#inbox/FMfcgzGpGTKcjdCXNpjLtrXKvsQGVRXw
Bellini F., Vassalli F. On the state-of-the-art of FinTech world and the initial approach of central banks. Journal of Financial. 2022. Vol. 3. Is. 2. P. 113–132.
Kornivska V. O. (2022) Natsionalne rehulyuvannja finansovoho rynku: superechnosti instytutsializatsii [Supranational regulation of the financial market: contradictions of institutionalization]. Ekonomichna teorija, no. 1, pp. 71–98.
Mishchenko V., Naumenkova S. (2021) The Impact of Digital Currency on the Transformation of Monetary Policy. Three Seas Economic Journal, vol. 2, no. 4, pp. 43–48. DOI: https://doi.org/10.30525/2661-5150/2021-4-8
BIS (2021) Central banks and the BIS explore what a retail CBDC might look like. Available at: https://www.bis.org/press/p210930.htm
FSB (2021) G20 Roadmap for Enhancing Cross-border Payments. First consolidated progress report. Available at: https://www.fsb.org/wp-content/uploads/P131021-1.pdf
Bank of England (2020) Central Bank Digital Currency: opportunities, challenges and design. Discussion Paper. Available at: https://www.bankofengland.co.uk/-/media/boe/files/paper/2020/central-bank-digital-currency-opportunities-challenges-and-design.pdf
Armelius H., Claussen С.А., Hendry S. (2020) Is central bank currency fundamental to the monetary system? № 2. Bank of Canada. Available at: https://www.bankofcanada.ca/wp-content/uploads/2020/05/sdp2020-2.pdf
Naumenkova S. V., Mishchenko V. I., Mishchenko S. V. (2018) Tsyfrovi valyuty u konteksti suspilnoi doviry do hroshey [Digital currencies in the context of public trust in money]. Finansovo-kredytna dijalnist, vol. 25, no. 2, pp. 305–316.
Pryhkodko B. V., Sorkin I. V. (2014) Transformastia roli i funktsiy tsentralnykh bankov v postkrisisnyi period [Transforming the role and functions of central banks in the post-crisis period]. Ekonomika i banki, no. 1, pp. 7–15.
Bode I., Higginson M., Niederkorn M. (2021) CBDC and stablecoins: Early coexistence on an uncertain road. McKinsey & Company. Available at: https://www.mckinsey.com/industries/financial-services/our-insights/cbdc-and-stablecoins-early-coexistence-on-an-uncertain-road
ECB (2021) Eurosystem oversight framework for electronic payment instruments, schemes and arrangements. Available at: https://www.ecb.europa.eu/paym/pdf/consultations/ecb.PISApublicconsultation202111_1.en.pdf
WEF (2021) Regulatory and Policy Gaps and Inconsistencies of Digital Currencies. White Paper. Available at: https://www3.weforum.org/docs/WEF_Regulatory_and_Policy_Gaps_2021.pdf
Mishchenko S. V. (2009) Problemy vdoskonalennja systemy samorehulyuvannja na finansovomu rynku [Problems of improving the system of self-regulation in the financial market]. Finansy Ukrainy, no. 9. pp. 43–52.
Gritsenko A. A., Lipov V. V. (2020) Informatsionnye platformy kak setevaja transformatsija [Information Platforms as Network Transformation]. Journal of Institutional Studies, vol. 12, no. 2, pp. 132–148.
Mishchenko V. I., Naumenkova S. V. (2022) Vdoskonalennja mekhanizmiv upravlinnja operatsiynym ryzykom banku [Improving the bank's operational risk management mechanisms]. Naukovi zapysky Natsionalnoho universytetu “Ostrozka akademija”. Ekonomika, vol. 25, no. 53, pp. 102–109.
Dzyublyuk O. (2020) Sutnisni aspekty elektronnykh hroshey [Essential aspects of electronic money]. Visnyk Ternopilskoho universytetu, no. 2, pp. 76–92.
Naumenkova S., Mishchenko S. (2012) Osnovni naprjamy koordynatsii hroshovoi ta byudzhetno-podatkovoi polityky [The main directions of coordination of monetary and budgetary and tax policy]. Visnyk NBU, no. 5, pp. 13–21.
FRS (2022) Money and Payments: The U.S. Dollar in the Age of Digital Transformation. Available at: https://www.federalreserve.gov/publications/files/money-and-payments-20220120.pdf
Panetta F. (2022) The digital euro and the evolution of the financial system. Introductory statement at the Committee on Economic and Monetary Affairs of the European Parliament. Brussels, 15 June. Available at: https://www.ecb.europa.eu/press/key/date/2022/html/ecb.sp220615~0b859eb8bc.en.html
Prasad E. S. (2021) The Future of Money: How the Digital Revolution Is Transforming Currencies and Finance. Harvard University Press.
Naumenkova S. V., Mishchenko V. I. (2015) Makroprudentsiyni insrumenty v zabezpechenni finansovoi stabilnosti [Macroprudential instruments to ensure financial stability]. Finansy Ukrainy, no. 10, pp. 53–76.
Sunak R., Bailey A. (2021) Public Policy Principles for Retail Central Bank Digital Currencies (CBDCs). G7 UK. Available at: https://www.mof.go.jp/english/policy/international_policy/convention/g7/g7_20211013_2.pdf
Mishchenko V. I., Naumenkova S. V., Mishchenko S. V. (2021) Tsyfrovi hroshi tsentralnykh bankiv: maybutne zmin [Central bank digital money: the future of institutional change in the banking sector]. Finansy Ukrainy, no. 2, pp. 26–48.
Bukovinsky S. A. (2015) Bankivsʹka systema Ukrayiny na shlyakhu yevrointehratsiyi [Banking system of Ukraine on the path of European integration]. Kyiv: CND NBU. (in Ukrainian)
Naumenkova S. V., Mishchenko S. V. (2013) Regulirovanie denezhnogo obrashcheniya na osnove ispolzovania metodov i instrumentov denezhno-kreditnoy politiki [Regulating monetary circulation based on the use of monetary policy methods and instruments]. Visnyk Kyivskoho nacionalnoho universytetu imeni Tarasa Shevchenka. Ekonomika, vol. 147, no. 6, pp. 66–72.
Somyk A., Mishchenko V. (2007) Monetarnyi transmisiynyi mechanism v Ukraini [Monetary transmission mechanism Ukraine]. Visnyk NBU, no. 6, pp. 24–27.
Ivanov V. V., Lvova N. A., Pokrovskaia N. V., Naumenkova S. V. (2018) Determinants of tax incentives for investment activity of enterprises. Journal of Tax Reform, vol. 4, no. 2, pp. 125–141.
Mishchenko V. I., Mishchenko S. V. (2016) Enhancing the Effect of Transmission Channels in Monetary Policy of Ukraine under the Transition to Inflation Targeting. Actual Problems of Economics, vol. 1, no. 163, рр. 421–428.
Shulha S., Mishchenko V. (2009) Instytutsiyni zasady pidtrymky bankivskoho sektoru v perid kryzy [Institutional principles of state support for the banking sector during the crisis]. Visnyk NBU, no. 8, pp. 12–21.
Mishchenko S. V. (2009) Problemy zabezpechennja likvidnosti bankiv na osnovi vykorystannja refinansuvannja [Problems of ensuring liquidity of banks based on the use of refinancing mechanisms]. Finansy Ukrainy, no. 7, pp. 75–88.
Fuje H. et. al. (2022) More African Central Banks Are Exploring Digital Currencies. IMFBLOG. Available at: https://blogs.imf.org/2022/06/23/more-african-central-banks-are-exploring-digital-currencies/
Khutorna M. E., Zaporozhets S. V., Tkachenko Yu. P. (2021) Tsyfrovi valyuty tsentralnykh bankiv [Central Bank Digital Currencies]. Sotsialna ekonomika, no. 61, pp. 123–134.
Mishchenko S. V., Mishchenko V. I., Naumenkova S. V. (2021) Vplyv valyutnoho kanalu transmisiynoho mekhanizmu ta valyutnoi polityky na ekonomichnyi rozvytok [The influence of the currency channel of the transmission mechanism and monetary policy on economic development]. Visnyk Odeskoho natsionalnoho universytetu, vol. 26, no. 3, pp. 71–84.
Lysenko R. S. (2009) Vzaemodija orhaniv derzhavnoho upravlinnja jak factor podolannja finansovoi kryzy [Interaction of public administration bodies as a factor in overcoming the financial crisis]. Finansy Ukrainy, no. 1, pp. 50–57.
Petrina A., Mishchenko V. (2011) Mizhnarodnyi dosvid restrukturyzaci bankivskyh system za uchasti derzhavy [International experience in restructuring the banking system with the participation of the state]. Visnyk NBU, no. 4, pp. 12–17.
Mishchenko V. I., Lon I. M. (2017) Rol monetarnoho rehuliuvannia u stymuliuvanni ekonomichnoho rozvytku [The role of monetary regulation in stimulating economic development]. Finansy Ukrainy, no. 4, pp. 75–93.
Stelmakh V. S. et al. (2009) Monetarna polityka Natsionalnoho banku Ukrainy: suchasnyi stan ta perspektyvy zmin [Monetary policy of the National Bank of Ukraine: current state and prospects for change]. Kyiv: TsND NBU (in Ukrainian)
Dzyublyuk O. V. et al. (2017) Teoriia i praktyka hroshovoho obihu ta bankivskoi spravy v umovakh globalnoi nestabilnosti [Theory and practice of monetary circulation and banking in the conditions of global financial instability]. Ternopil: Osadtsa Yu.V. (in Ukrainian)
Mishchenko V. I., Naumenkova S. V. (2016) Bankivska systema Ukrainy: problemy stanovlennja ta rozvytku [Banking system of Ukraine: problems of formation and development]. Finansy Ukrainy, no. 5, pp. 7–33.
Ivanov V., Naumenkova S. (2013) Economico-pravovi kolizii doslidzhennia finansovyhk rynkiv [Economic and legal collisions of financial markets research]. Visnyk Kyivskoho nacionalnoho universytetu imeni Tarasa Shevchenka, vol. 153, no. 12, pp. 35–41.
Naumenkova S. V., Mishchenko V. I. (2010) Valyuta i valyutna polityka [Currency and monetary policy]. Kyiv: Znannja. (in Ukrainian)
Somyk A., Shumylo I. (2010) Bazovi transparentni dokumenty hroshov0-kredytnoi polityky: evropeyskyi dosvid s perspektyvy vykorystannja v Ukraini [Basic transparent documents of monetary policy: European experience and prospects for implementation in Ukraine]. Visnyk NBU, no. 2, pp. 3–9.
Mishchenko V. I., Naumenkova S. V. (1998) Orhanizatsija fyuchersnoho valyutnoho rynku [Organization of the futures foreign exchange market]. Finansy Ukrainy, no. 10, pp. 60–69.
Standard & Poor’s (2020) Central Bank Digital Currency May Replace Cash, Not Banks. Global Rating. Available at: https://www.spglobal.com/ratings/en/research/articles/201202-the-future-of-banking-central-bank-digital-currency-may-replace-cash-not-banks-11760858
ECB. (2020) Report on a digital euro. Available at: https://www.ecb.europa.eu/pub/pdf/other/Report_on_a_digital_euro~4d7268b458.en.pdf
Agur I., Lavayssière X., Bauer G.V. (2022) How Crypto and CBDCs Can Use Less Energy Than Existing Payment Systems. IMFBlog. Available at: https://mail.google.com/mail/u/0/?tab=mm#inbox/FMfcgzGpGTKcjdCXNpjLtrXKvsQGVRXw
Bellini F., Vassalli F. (2022) On the state-of-the-art of FinTech world and the initial approach of central banks. Journal of Financial, vol. 3, no. 2, pp. 113–132.
